После повышения процентных ставок 3 мая 2023 года их уровень достиг отметки, которой не было с 2007 года. Федеральная резервная система США активно повышает ставки, пытаясь справиться с затяжной инфляцией. Всего за 14 месяцев ставки выросли почти на 5 процентных пунктов (п.п.).
На этой инфографике мы сравнили скорость и степень повышения процентных ставок с другими периодами, в которые отмечалось ужесточение кредитно-денежной политики за последние 35 лет.
Измерение периодов повышения процентных ставок
Циклы повышения процентных ставок измерялись по величине эффективной ставки по федеральным фондам (EFFR), которая рассчитывается как средневзвешенная величина ставок по кредитам "овернайт". Она рассчитывается на основании рыночных условий, однако на нее влияет целевой диапазон ставок Федеральной резервной системы США. При выполнении сравнения отправной точкой для каждого цикла была EFFR в месяце, когда произошло первое повышение ставки.
Ниже мы отразили продолжительность и интенсивность каждого цикла повышения процентных ставок с 1988 года.
В рамках этого сравнения циклом повышения ставок считался любой период времени, в течение которого Федеральная резервная система США повышала ставки на двух или более заседаниях подряд.
В предыдущем сравнении темпов роста процентных ставок в сентябре 2022 года оказалось, что тот цикл был самым быстрым, но не самым интенсивным. Общий рост ставок за прошедшие месяцы составил 4,88 п.п., что выше, чем в цикле повышения ставок в 2004-2006 годах. Тогда Федеральная резервная система США решила приостановить повышение ставок на фоне выхода экономики на умеренные темпы роста и сдерживания инфляционных ожиданий.
С другой стороны, самый медленный цикл повышения ставок наблюдался в 2015-2018 годах после мирового финансового кризиса. Инфляция, измеряемая индексом личных потребительских расходов (PCE), составляла всего 0,30%, когда произошло первое повышение ставки. Из протоколов заседаний следует, что многие служащие Федеральной резервной системы были обеспокоены слишком ранним повышением ставок. Однако они согласились на небольшое повышение ставки на 0,25 процентного пункта, чтобы выразить солидарность с мнением главы ФРС Джанет Йеллен, которая была уверена, что рост цен на нефть в конечном итоге приведет к увеличению инфляции.
Когда же цикл завершится?
На небольшое повышение ставки ФРС на четверть пункта 3 мая 2023 года повлиял целый ряд факторов. Ниже мы рассмотрим динамику отдельных показателей с момента первого повышения ставки в марте 2022 года.
Уровень безработицы сохранялся на низком уровне, а рост числа рабочих мест был положительным. Затраты на рабочую силу, выраженные в сумме выплат заработной платы и пособий, продолжали расти. Однако, если учесть уровень инфляции, они практически не изменились. Инфляция по-прежнему превышала целевой уровень ФРС в 2%, но за последний год она замедлилась.
Также были причины для некоторой обеспокоенности. Экономический рост значительно замедлился, и в марте 2023 года Федеральная резервная система спрогнозировала начало "мягкой рецессии". Турбулентность в банковском секторе также была причиной для беспокойства, поскольку ужесточение условий кредитования оказало воздействие на экономическую активность.
