Каждые несколько лет разногласия по поводу потолка государственного долга ставят доверие инвесторов к правительству США под угрозу.
В январе 2022 года Правительство США исчерпало свой лимит долга в размере 31,4 триллиона долларов США. По словам министра финансов Джанет Йеллен, это означало, что денежные резервы США могут закончиться к 1 июня. Если республиканцы и демократы не смогли бы принять меры, то Соединенным Штатам пришлось бы объявить дефолт по своим долговым обязательствам, что привело бы к пагубным последствиям для всей финансовой системы.
На инфографике выше мы наглядно показали, как рос потолок госдолга за последние годы, опираясь на данные из различных источников, включая Всемирный банк, Министерство финансов США и Исследовательскую службу Конгресса.
Знакомая территория
Повышение потолка госдолга не является для США чем-то новым. С 1960 года его поднимали 78 раз.
В ходе дебатов в 2023 году лидер республиканского большинства в Палате представителей Кевин Маккарти потребовал сократить государственные расходы. Однако президент Джо Байден настаивал на том, что потолок долга должен быть увеличен без каких-либо условий. Кроме того, резкий рост процентных ставок стал ярким напоминанием о том, что повышение потолка госдолга может быть опасным.
Нужно сказать, что на протяжении всей истории размер выплат по процентам по американскому госдолгу был равен примерно половине расходов на оборону. Однако в последнее время стоимость обслуживания госдолга выросла и теперь почти сравнялась с оборонным бюджетом в целом.
Ключевые моменты в новейшей истории
На протяжении долгого времени повышение потолка долга было обычным делом для Конгресса.
В отличие от нашего времени, соглашения о повышении потолка госдолга часто заключались быстрее. Усиление политической поляризации в последние годы привело к возникновению разногласий с губительными последствиями.
Например, в 2011 году соглашение было достигнуто всего за несколько дней до истечения срока. В результате агентство S&P впервые в истории понизило кредитный рейтинг США с ААА до АА+. В том году эта задержка обошлась правительству в 1,3 миллиарда долларов дополнительных расходов.
До этого правительство дважды приостанавливало свою работу в 1995-1996 годах, когда президент Билл Клинтон и спикер палаты представителей республиканец Ньют Гингрич вели борьбу друг с другом. В конце ноября 1995 года более миллиона государственных служащих были отправлены в недельный отпуск, прежде чем лимит госдолга удалось повысить.
Что происходит в наше время?
В прошлом году у республиканцев и демократов было меньше двух недель, чтобы прийти к соглашению.
Если Конгресс не достиг бы согласия, правительство не смогло бы оплатить свои счета за счет новых долговых обязательств. Выплаты служащим федеральных государственых органов пришлось бы приостановить, как и некоторые пенсионные выплаты, а выплаты процентов по казначейским облигациям были бы задержаны. В таких условиях США были бы вынуждены объявить дефолт.
Три потенциальных последствия
Некоторые возможные последствия в случае отказа от повышения потолка госдолга могут включать:
1. Повышение процентных ставок
Обычно в такой ситуации инвесторы требуют повышения процентных выплат, поскольку риск по их долговым обязательствам возрастает.
Если США не смогут выплачивать проценты по своему госдолгу и их кредитный рейтинг будет понижен, то эти процентные платежи, скорее всего, вырастут. Это отразится на процентных платежах правительства США и стоимости заимствований для бизнеса и населения.
Высокие процентные ставки могут замедлить экономический рост, поскольку они являются обратным стимулом для расходования средств и привлечения новых долгов. На приведенном ниже графике мы видим, что экономическая картина уже выглядит более мрачной, а ее вероятность реализации такого сценария является самой высокой с 1983 года.
Исторически рецессии приводили к росту дефицита бюджета в США, поскольку объем налоговых поступлений снижался и доходы, необходимые для финансирования деятельности правительства, сокращались. Дополнительные расходы на стимулирование экономики также могут усугубить любой бюджетный дисбаланс.
Наконец, повышение процентных ставок может привести к новым проблемам в банковском секторе, который и без того находится в состоянии стресса после краха банков Silicon Valley Bank и Signature Bank.
Рост процентных ставок приведет к снижению стоимости находящихся в обращении облигаций, которые банки хранят в качестве резервного капитала. Это еще больше усложнит задачу покрытия депозитов, что может усилить неопределенность в банковском секторе.
2. Снижение уровня международного доверия
Поскольку американский доллар является мировой реервной валютой, любой дефолт по казначейским облигациям США вызовет потрясение на мировых рынках.
Если их репутация как сверхбезопасного актива будет подорвана, то в результате цепной реакции может пострадать вся мировая финансовая система. Часто казначейские облигации выступают в качестве залога. Если выплаты по этим долговым обязательствам не будут производиться, то цены на них резко упадут, спрос сократится, а инвесторы начнут переориентироваться на другие активы и рынки.
Инвесторы постоянно оценивают риск того, что США не смогут расплатиться с держателями своих облигаций.
Как видно из приведенного ниже графика, спреды по однолетним кредитным дефолтным свопам (CDS) в США намного выше, чем в других странах. Эти инструменты CDS, котируемые в виде спредов, обеспечивают страховку на случай дефолта США. Чем шире спред, тем выше вероятность того, что держателю облигаций не заплатят.
Кроме того, дефолт может усилить тенденцию к дедолларизации мировой экономики. С 2001 года доля доллара США в мировых резервах сократилась с 73 до 58%.
После начала конфликта в Восточной Европе, который привел к жестким финансовым санкциям, Китай и Индия все чаще используют для торговых расчетов свои национальные валюты. Недавно Китай также заключил "недолларовые" соглашения с Бразилией и Казахстаном.
3. Хаос в финансовом секторе
Дефолт по долговым обязательствам может подорвать доверие инвесторов к экономике США. Вкупе с уже повышенными процентными ставками, влияющими на расходы, финансовые рынки могут оказаться под дополнительной нагрузкой. Снижение спроса со стороны инвесторов может привести к падению цен на акции.
Является ли концепция потолка госдолга ошибочной?
На сегодняшний день государственный долг США достиг 129% к ВВП.
Годовые расходы на обслуживание этого долга поднялись примерно на 90% по сравнению с 2011 годом, что объясняется ростом суммы долга и повышением процентных ставок.
Некоторые экономисты уверены, что наличие потолка госдолга помогает правительству быть более финансово ответственным. Другие полагают, что он устроен неверным образом, и что если правительство утверждает в своем бюджете определенный уровень расходов, то повышение потолка долга должно происходить более автоматически.
Однако стоит отметить, что США – одна из немногих стран мира, где установлен потолок госдолга.
