Не стоит рассчитывать на "мягкую посадку" мировой экономики – темпы инфляции снизились, но уязвимые места по-прежнему остаются
Некоторое время казалось, что мировая экономика неподвластна силе притяжения. Несмотря на самое быстрое с 1980-х годов ужесточение денежно-кредитной политики, экономический рост в США в 2023 году ускорился. Европа в целом спокойно пережила отказ от российского газа, не столкнувшись с экономической катастрофой. Темпы мировой инфляции замедлились без резких скачков численности безработных, отчасти потому, что рынки труда до сих пор охлаждались главным образом за счет сокращения вакансий, а не самих рабочих мест. На исходе года оптимисты, предрекавшие "мягкую посадку", начинают праздновать победу.
Однако в 2024 году неустойчивость мировой экономики сохранится. Инфляция хоть и снизится, но останется на высоком уровне. Экономической политике все еще предстоит найти непростой способ достижения баланса. И даже если Америке удастся избежать рецессии, остальной мир кажется уязвимым.
Снижение инфляции в последнее время стало облегчением для центральных банков. Но в крупных богатых странах она вряд ли продолжит сокращаться до целевого уровня в 2%, если только не наступит рецессия. С одной стороны, рынки труда по-прежнему "перегреты", а темпы роста номинальной заработной платы слишком высоки. С другой стороны, странам придется столкнуться с последствиями повышения цен на нефть. Как раз в тот момент, когда казалось бы, что последствия потрясений, вызванных пандемией и конфликтом в Восточной Европе, рассеялись, цепочки поставок наладились, а экономика вновь достигла равновесия, баррель нефти с лета подорожал примерно на треть благодаря сокращению добычи в Саудовской Аравии и других странах. Падению цен помешало нападение ХАМАС на Израиль. Как следствие, повышение цен на бензин грозит "второй волной" инфляции.
Крупнейшие центральные банки, вероятно, не станут дальше повышать процентные ставки, расценивая любые скачки инфляции, обусловленные ростом цен на нефть, как временное явление. Но, опасаясь преждевременных заявлений о своей победе, они не станут снижать ставки. Судя по последним фактам, американская экономика может выдержать жесткую денежную политику, даже если крупные компании, рефинансирующие долги, и домохозяйства, исчерпавшие свои сбережения со времен пандемии, начнут ощущать недостаток средств. Однако высокие процентные ставки могут подтолкнуть и без того неустойчивую экономику стран еврозоны к рецессии, и страх перед инфляцией может помешать политикам этих стран снизить ставки в ответ.
В разговоре про устойчивость американской экономики следует отметить, что она опирается на чрезвычайно высокий уровень государственных заимствований. На момент написания этого обзора дефицит федерального бюджета составлял более 7% ВВП в год. Ведутся споры о том, перешли ли процентные ставки в режим "выше–дольше". Ответ на этот вопрос зависит от того, продолжатся ли заимствования. Скорее всего, так и будет: Конгресс ни за что не прекратит оказывать меры поддержки экономики в год президентских выборов. Первым делом следующего жителя Белого дома станет продление налоговых льгот, введенных Дональдом Трампом в 2018 году, многие из которых действуют до 2025 года, и даже демократы не захотят полностью отменять их.
Крупнейшие центральные банки не будут повышать ставки
Страны, где у правительства нет возможности свободно заимствовать средства, выглядят более уязвимыми. Помимо ожидаемой рецессии в Европе, мировая экономика ощущает на себе последствия замедления роста в Китае. Сможет ли Китай восстановиться и избежать "японизации", будет зависеть от того, в какой степени правительство продолжит принимать меры по стимулированию экономики. Однако ухудшение качества экономической политики Китая в последнее время – от КОВИДа в 2020-е до подавления технологической активности – говорит о том, что ожидать тщательно продуманных стимулов не стоит. Кроме того, КНР сталкивается с бюджетными ограничениями, вызванными задолженностью местных органов власти.
В то же время постепенное обострение геополитических противоречий между Америкой и Китаем, а также распространение протекционизма в мире вносят свой разлад в развитие торговли. По данным благотворительной организации Global Trade Alert, число принимаемых протекционистских мер выросло с 9 тысяч десять лет назад до примерно 35 тысяч сегодня. Хотя некоторые азиатские государства выигрывают от переноса цепочек поставок за пределы Китая, дублирование инвестиций негативно отражается на потенциальном росте мировой экономики.
Бедные страны, которые не могут пользоваться преимуществами перераспределения инвестиций, страдают от высокой долговой нагрузки, низких темпов роста и крепкого доллара. В 2024 году МВФ продолжит искать пути для облегчения долгового бремени стран, задолжавших Китаю и другим кредиторам, которые не поддерживают традиционные принципы реструктуризации долга. И если дефицит американского бюджета продолжит стимулировать экономику, в то время как мировой рост окажется нестабильным, можно ожидать дальнейшего роста курса доллара, что еще больше усугубит положение этих стран.
Возможность переизбрания г-на Трампа на пост президента США может привести к обострению всех этих тенденций. Второй срок Трампа, вероятно, будет означать еще большее снижение налогов и, соответственно, рост дефицита, а также дальнейшую эскалацию торговой войны. Как и в 2016 году, в случае победы Трампа в ноябре фондовые рынки могут вырасти, но хорошей новостью это не станет. К концу 2024 года мировая экономика испытает не "мягкую посадку", а скорее начало очередных "диких скачек".